东吴证券股份有限公司吴劲草，石旖瑄，王琳婧近期对同庆楼进行商榷并发布了商榷诠释《老字号饮宴餐饮龙头，多业态膨胀快速成长》，本诠释对同庆楼给出增合手评级，现时股价为23.04元。

同庆楼(605108)

投资重心 巨屌 av

老字号饮宴龙头，三轮启动求发展：中华老字号品牌——同庆楼于1925年创立于芜湖，公司以大型酒楼认识饮宴等餐饮业务，并基于餐饮拓展富茂酒店和食物销售业务。公司门店散布于安徽、江苏、北京等地，适度2024年上半年，公司直营门店118家，其中餐饮/富茂分裂有54/7家。

婚宴商场范围谨慎增长，全办事酒店品牌原土化：1)饮宴商场范围稳增长，一站式婚宴需求进步。婚宴等聚餐场景具有价钱不解锐、需求相对刚性的特质，2019年婚宴商场范围8037亿元，占婚庆商场的46%，2016-2019年婚宴商场范围CAGR为8%。咱们瞻望2024年景亲登记对数同比-17%，但婚典客单价合手续高涨，量减价升，婚宴消死力依旧可不雅。2)全办事型酒店迎原土化趋势，强餐饮居品迎合新浮滥趋势。此前国外品牌进驻国内物业多与进步交易地产价值接洽，地产业转型后业主方愈加柔柔投资运营后果，对原土品牌偏好加多，2023年新开业高端酒店中原土品牌门店数占比53%，较2018年进步19pct。强餐饮、兼顾搪塞属性的酒店居品具有性价比，通过不息饮宴需求，餐饮、客房联动补足淡季客流。

存身饮宴餐饮，强运营&圭臬化促他乡膨胀：1)卡位饮宴商场，聚焦餐饮认识。公司定位“各人聚餐+饮宴办事”，领有饮宴及婚庆的专科团队，疫情前10桌以上大中型饮宴收入约占餐饮收入的30%。相宜饮宴需求的大型酒楼孝顺营收利润，2019年向上6000平米的14家大型门店估量营收/净利润占比53%/79%。2)运营后果高，单店盈利智力越过。运营形状训导，大店盈利智力越过。选取面积为8000/5000平米的大、中型门店测算同庆楼单店模子，瞻望分裂完了年收入7200/3900万元，净利润1200/469万元，净利率为17%/12%，大型门店投资回收期4~5年。富茂酒店餐饮/客房收入约占比80%/20%，单体投资达亿元级别，开业1~2年达到训导期，投资回收期约6~7年，测算训导期单店收入/净利润为1.5/0.3亿元，净利率达19.7%，2024年底前开业的10家富茂将于训导期孝顺约3亿元利润。3)圭臬化经管，合手续他乡膨胀。公司供应不息纳聚首采购和配送面孔，运营经管圭臬化助力富茂和餐饮门店他乡膨胀。咱们瞻望适度2024年底，公司直营门店132家，门店面积79.8万平米，同比+25%/50%。

盈利预测与投资评级：同庆楼依托老字号品牌深耕饮宴餐饮商场，高效运营的餐饮门店和富茂酒店合手续膨胀，跟着新开门店爬坡，公司有望开释功绩弹性。咱们预测公司2024-2026年归母净利润分裂为1.5/3.2/4.3亿元，对应PE估值为39/18/13倍，初度隐敝赐与“增合手”评级。

风险教唆：需求走弱下同店阐明承压、开店节拍不足预期、新店爬坡期株连功绩等。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据洽商，国信证券曾光商榷员团队对该股商榷较为深远，近三年预测准确度均值高达81.34%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.38亿，凭据现价换算的预测PE为43.47。

最新盈利预测明细如下：

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